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沪港通:实现市场“融合”的关键一步
发布时间: 2014年11月18日 09点08分

    今天,沪港通下的股票交易正式开启。 
  这是中国资本市场扩大开放、融入国际市场的关键一步。 
  作为北京APEC会议成果之一,沪港通开通的消息不仅是在APEC会议周期间正式发布,而且沪港通所实现的A股与港股互联互通,也紧密呼应着会议关于“加快亚太自由贸易区建设,积极推进区域经济一体化,加强基础设施建设,促进互联互通”的倡议和主张。可以说,选择在APEC会议周期间发布沪港通启动消息,充分表明中国政府在“促进互联互通”方面,不仅有主张,更有实际行动。 
  通常,沪港通的开通,被市场广泛解读为将有力推进人民币国际化进程,提高人民币在国际市场中的话语权。因为,沪港通打开了中国资本项目有限开放的新通道。一方面,境外人民币可以回流内地;另一方面,内地投资者也可以谋求资产的全球化配置。也有不少人认为,沪港通启动后,将有助于全球资本加大对中国的资产配置,以MSCI指数为例,若中国资本项目完全开放,那么中国在新兴市场指数中的权重将由当前的18.9%提升至27.7%。 
  沪港通的启动,当然会有助于沪港两地市场资金双向流动,有助于各类投资者的资产配置。但较之于资金流动和资产配置,沪港通开通的更深远意义还在于“融合”。 
  众所周知,刚刚闭幕的APEC会议所发表的《北京纲领》,其核心内容就是:构建融合、创新、互联的亚太。“融合”是亚太愿景,也是中国政府启动沪港通、率先实现上海和香港资本市场逐步融合的尝试和努力。 
  内地资本市场向来封闭。虽然近年来随着中国金融改革衔枚疾进,通过批准合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)机构牌照和投资额度等方法,境外机构可以有限参与国内资本市场,而且逐步开放的中国资本市场与全球金融市场间的联动性也显著增强。与此同时,国内也一直尝试开展境内个人直接投资境外证券市场的试点。比如,早在2007年8月,国家外汇管理局就拟在天津试点推出内地个人直接投资港股业务,即曾经炒得火热的“港股直通车”。但后来各方认为时机不成熟,最终未能成行。因此,总体上,国内资本市场仍属封闭市场。市场的封闭性,不仅使海外资金难以顺畅流入,市场规模难以做大,而且中国资本市场在全球金融市场中的话语权和影响力也难以发挥。特别是,中国目前已是世界第二大经济体。在全球经济一体化、中国已从资本短缺国变成资本充裕国的背景下,中国资本市场仍未能全面融入全球金融和经济体系。这显然与世界第二大经济体的地位和资本充裕国的身份不相匹配。 
  基于此,国家主席习近平在APEC工商领导人峰会上作主旨演讲时明确表示,“我们全面深化改革,就是要推进高水平的对外开放。中国致力于构建开放型经济新体制,放宽市场准入,扩大服务业包括资本市场的对外开放。”毫无疑问,“资本市场的对外开放”已经成为我国“高水平的对外开放”的重要内涵之一。而“高水平的对外开放”,其重要特点就是“融合”,也就是你的市场中有我,我的市场中有你,相互参与,共同发展。通过融合,国内投资者可以到成熟市场中投资,全球资本也可以加大对中国的资产配置;通过融合,A股投资者估值体系和投资理念可以与国际标准对接,中国资本市场可以与成熟市场交易规则逐步接轨,全球资本也可以通过配置中国资产,分享中国经济增长成果,实现资产保值增值。 
  当然,沪港通只是实现中国资本市场与国际市场融合的第一步,但却是关键的一步。 
  当前开通的沪港通,与已经实施一年有余的上海自贸区非常相似。在资本市场对外开放方面,虽然上海自贸区重在开通账户通道,而沪港通重在打通产品通道,但二者都是我国资本市场对外开放的重要“试验田”。上海自贸区经过一年多探索实践所取得的可复制可推广经验,目前已开始“开花结果”——逐步向其他地区,甚至向全国推广。沪港通今天刚刚开启,运行中难免会出现一些意料之外的问题。但相信通过探索实践,沪港通同样能取得可复制可推广经验,从而帮助中国资本市场更好更快地融入国际市场。 
  有意思的是,就在沪港通刚刚尘埃落定之时,深交所就明确表示,将积极申请深港通,并希望能在2015年开通。中国证监会也明确表示,支持深港两地资本市场加强交流与合作,未来在沪港通积累一定试点经验的基础上,支持深、港交易所本着互利共赢原则,研究探索新的合作形式。对于深港通,香港财经事务及库务局局长陈家强的态度是,“深港通”会是“下一步”;港交所行政总裁李小加也表示,“肯定会再建别的桥”。从目前所提及的时间点上来看,2015年开通的深港通,应是沪港通平稳运行并取得成功之后结的新果实。 
  事实上,不仅是“深港通”。随着金融改革不断走向深入,随着资本市场对外开放力度不断加大,以及人民币国际化步伐不断加快,人们普遍预计,作为“世界最大规模资产的一次重新平衡”,沪港通取得可复制可推广经验后,诸如“沪美通”、“沪欧通”等诸多通道都有望打开。通过打开诸多通道,最终实现中国资本市场与成熟资本市场之间的深度融合,实现中国资本市场的国际化和资本定价权的全面提升。

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